5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强京j属于北京哪个区的车

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手京j属于北京哪个区的车g>

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫京j属于北京哪个区的车生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。