财联社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)撮合瑞(ruì)银(yín)与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这(zhè)次事(shì)件(jiàn)有关的一个重要问题(tí)终于尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信AT1债券再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了的减(jiǎn)记(jì)无法触发CDS（信(xìn)贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中(zhōng)东和(hé)非洲地区的信贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和做市商组成(chéng)的委员(yuán)会一致投票(piào)通过了上述决(jué)议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但(dàn)没有出(chū)现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题(tí)的(de)市(shì)场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依(yī)据的参考债券(quàn)（次级债）具有(yǒu)同等(děng)地位，并以一(yī)份2020年到(dào)期(qī)的(de)瑞信英镑(bàng)次级(jí)债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预的信(xìn)贷事件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券(quàn)文件中的排(pái)名条款和担保条件，次级债(zhài)的(de)持有人是相较于(yú)AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在(zài)2014年的文件(jiàn)中，也为AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周三(sān)的文件中(zhōng)，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是(shì)否(fǒu)构成借款资金做出(chū)任何(hé)决(jué)定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬的紧(jǐn)急(jí)交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美(měi)元(yuán)的瑞信AT1债券(quàn)全额减记(jì)，此举也引发了大量此(cǐ)类债券持有人(rén)的诉讼。一些投(tóu)机者也在市(shì)场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的(de)作(zuò)用是在(zài)信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的(de)金额通常等于参考(kǎo)资产的(de)面值减去违(wéi再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)约后的市场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责(zé)决(jué)定在这个(gè)地(dì)区是(shì)否发生了信贷衍(yǎn)生品合约中定(dìng)义的信贷(dài)事(shì)件。

　　根(gēn)据(jù)存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义(yì)总量(liàng)超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手(shǒu)瑞信的(de)最新评估。在本(běn)周二提交(jiāo)给美国SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急接手(shǒu)瑞信预计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉(sù)讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这(zhè)部(bù)分(fēn)的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远(yuǎn)低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从(cóng)去年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已经(jīng)开始评估瑞信的(de)状况，并在今年2月得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但(dàn)最后仍(réng)在瑞(ruì)士政(zhèng)府(fǔ)的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并交易(yì)完成后加(jiā)入瑞银集(jí)团(tuán)的(de)董(dǒng)事会，同时在(zài)“可预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的(de)品(pǐn)牌仍将独立运营(yíng)。

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