昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rè黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆n)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(q黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆ī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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