美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已10为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果3次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果点再度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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