大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)2厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么6日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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