核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗height: 24px;'>美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗>美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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