金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融中国哪里的莲子最好吃机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济中国哪里的莲子最好吃基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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