国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了='color: #ff0000; line-height: 24px;'>别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融(róng)以(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本(běn)次会(huì)议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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