核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策(cè)略(l当年非典为什么神秘结束了üè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌当年非典为什么神秘结束了，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jià当年非典为什么神秘结束了o)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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