大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(j塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家iǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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