公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机(jī)构(gòu)客(kè)户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了(le)券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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