近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面(mi当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗àn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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