金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì88是不是质数，79是质数吗)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至88是不是质数，79是质数吗0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常(chá88是不是质数，79是质数吗ng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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