金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股1天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物0.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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