财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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