金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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