银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知阿富汗是不是亡国了道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性阿富汗是不是亡国了(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背阿富汗是不是亡国了(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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