四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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