私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèn吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市g)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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