事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回(huí)落(luò)成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品和(hé)服务(wù)，在价(jià)格上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自(zì)年初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回(huí)暖带(dài)动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下(xià)消(xiāo)费(fèi)活(huó)动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较(jiào)上月(yuè)回(huí)落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降至(z浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗hì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链(liàn)条相关价(jià)格(gé)回落，与线下(xià)消费相关的中下游行(xíng)业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气(qì)供(gōng)应环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端(duān)制(zhì)造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机(jī)构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗