原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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