5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dùm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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