2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(niá女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么n)报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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