财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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