申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。 <羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度/p>

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(de)头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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