银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级n>(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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