金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是(shì)一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激(jī)，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的(de)加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zh曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思āo)聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xi曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思à)阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效(xiào)应(y曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思īng)消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也(yě)指出(chū)，通(tōng)缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛(niú)的(de)重要(yào)外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成长行业(yè)优势凸显。

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