上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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