四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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