私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢差异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(yùn)作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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