4月中国宏观数据预(yù)览为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思p>

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下(xià)房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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