核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是压在玻璃窗边c，在窗户边c股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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