本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪连续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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