金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(p赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读iān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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