5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧(pěng)力(lì)度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续(xù)有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待(dài)，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报的(de)央国企基(jī)金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策(cè)面都(dōu)在向好(hǎo)，下(xià)半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)密集申音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格报的(de)国央企主题基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募(mù)基金发(fā)行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只国央企主题(tí)基(jī)金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布局(jú)央国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)，央国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国企(qǐ)投(tóu)资。另(lìng)一方面是落实(shí)公(gōng)募(mù)基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参(cān)与央国企改革(gé)，更好发挥公募基(jī)金服务(wù)资本市场改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构(gòu)性(xìng)行情明显，中特估和人工智(zhì)能(néng)成为(wèi)两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理章恒(héng)直言(yán)，自(zì)己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主要是(shì)央企或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于(yú)行业本身(shēn)基本面在(zài)今年会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格(gé)的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推(tuī)进，大(dà)概(gài)率这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓住这波中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是(shì)今年以数(shù)字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散(sàn)以后，基于顶层(céng)设(shè)计对国央经营管(guǎn)理价(jià)值导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢(màn)变量，会在未(wèi)来两(liǎng)年体现在每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经营层面可能发(fā)生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个(gè)股提前(qián)进行布(bù)局，比如医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露(lù)出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明(míng)显提高。上述数据(jù)显示(shì)，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股的(de)市(shì)值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市值(zhí)比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末(mò)不(bù)持(chí)有“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一(yī)季(jì)度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基(jī)金对港(gǎng)股央国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股总(zǒng)市(shì)值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系(xì)，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日(rì)常(cháng)的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司在加大投研力量，更(gèng)有专门(mén)构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要利(lì)用当前(qián)国央企愿(yuàn)意交流(liú)的契机，多花精力(lì)去进行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的(de)成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深(shēn)入学习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战略导向的估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需要学习领(lǐng)会(huì)并针对原有的估值体系(xì)进行(xíng音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)改(gǎi)造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框(kuāng)架(jià)是第(dì)一(yī)位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大的认知误区，市场化认可是(shì)基本(běn)的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济(jì)的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会公共(gòng)责(zé)任(rèn)等。而这些(xiē)都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数(shù)受访的基金经(jīng)理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企的估(gū)值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业(yè)的社(shè)会(huì)价(jià)值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构(gòu)建中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社(shè)会(huì)整(zhěng)体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来(lái)国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内(nèi)团队对(duì)于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际(jì)通用规则，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员工和(hé)社会责(zé)任(rèn)等要素对企业稳健(jiàn)成(chéng)长的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对(duì)提升企业内(nèi)在价值的(de)积极(jí)作用，这样(yàng)有(yǒu)利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构(gòu)建等实务工(gōng)作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全(quán)要素成本(běn)等(děng)，以(yǐ)及在纵(zòng)向和(hé)横向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞(jìng)争力和可(kě)持(chí)续发(fā)展等各种因素与企业价(jià)值的关系。这些因素在对估(gū)值结论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特色的估值体系与传(chuán)统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济特点，提(tí)供(gōng)更精(jīng)准、更合(hé)理(lǐ)的企业(yè)估值(zhí)信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格