核心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定(d一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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