射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构(gòu)股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司(sī)股价于(yú)去年(nián)下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素(sù)影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领域(yù)主要包括智(zhì)能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前(qián)仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额研(yán)发投入(rù)；下游客户集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加(jiā)下游(yóu)去库(kù)存(cún)周期影响，公司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近(jìn)三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结构更接(jiē)近的(de)唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方(fāng)，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的(de)红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过接(ji三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ē)近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业(yè)绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智(zhì)能手机未(wèi)来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市(shì)场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机(jī)市场的(de)下滑，射频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以(yǐ)外的(de)业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现出(chū)一片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目(mù)前(qián)，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划方(fāng)面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领域取得(dé)的(de)市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列(liè)。

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