金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款认真地还是认真的写作业，认真的与认真地和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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