2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光2升是多少斤啊 2升是多少毫升(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货(huò2升是多少斤啊 2升是多少毫升)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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