私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　iphone12换电池多少钱募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协(xiiphone12换电池多少钱é)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面iphone12换电池多少钱提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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