财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河work on的用法以及语法，workon的用法总结、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中work on的用法以及语法，workon的用法总结游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，work on的用法以及语法，workon的用法总结而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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