申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)6千克等于多少斤 6千克是多少磅电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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