原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.西安市城六区是哪几个45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年西安市城六区是哪几个同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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