四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(bià小明王是谁的后代 小明王是男是女n)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(w小明王是谁的后代 小明王是男是女èi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(小明王是谁的后代 小明王是男是女xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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