2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价p>

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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