银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xcos180°是多少，cos180度等于多少iàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(cos180°是多少，cos180度等于多少jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆cos180°是多少，cos180度等于多少(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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