四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(d蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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