5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(li台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思áo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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