金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(work on的用法以及语法，workon的用法总结bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，work on的用法以及语法，workon的用法总结是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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