北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利(lì)好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际利率有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年jiā)息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的(de)信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未(wèi)再(zài)次加息(xī)，而贵金(jīn)属则(zé)在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继(jì)续下抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(xià)行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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